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「steam平台软件」市场再度考验2449点,能否扛过三大风险?

2020-01-09 12:24:38 来源:王人信息门户网

「steam平台软件」市场再度考验2449点,能否扛过三大风险?

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今日两市探底回升,早盘沪指失守2500点关口,创指一度大跌超3%,午后在5g概念股集体走强带动下,三大股指悉数反弹,沪指重回2500点上方,截至收盘,沪指报2504.82点,三大股指跌幅均收回至1%以内。

市场底是否正在形成?未来还将面临着哪些考验?今日李萤老师发文精准点明三大考验的同时还存在一个非常重要的暗藏风险,到底未来该等待还是抄底?文中亦有分晓。详情请看下方全文!

最近两个交易日市场再度撤退考验2449的政策底部,主因当然是受美国股市大幅调整影响,但这个影响的程度远远超过市场预期,经济衰退的风险暴露,市场情绪再度陷入悲观。

基本面上政策托底的意图非常明确。中央经济工作会议精神表明了逆周期调整的态度,没有经济下行的压力,更大规模的减税降费也不会推出,减税降费最快能够稳定企业利润,是短期救急的良方。

政策的着力点在对冲, 中长期结构问题还需要很长的时间才能化解。即使市场已经到历史估值底部区间,但2019年仍然面临三大考验:

1,房地产能否企稳?

2,企业资产和银行的资产质量能否保持健康?

3,全社会总需求能否稳中向好?

这三方面代表了债务风险、资产泡沫风险和经济增长动力。从目前我们看到的一些数据统计,感觉风险可能会出现大家意想不到的地方:居民部门杠杆的风险。

居民部门杠杆风险不可小觑!

关于房地产的问题我们前期讨论过,长远来看人口因素是房价的主导慢变量。“六个钱包”已经支撑了90后结婚买房的需求,接下来的购房需求既没有数量级别的支撑,也没有足够的财力支持。

但政策为防止房地产破裂做了很多工作,因为2018年是资金最困难的一年,这轮金融整顿影子银行体系崩塌,社会融资断崖是下跌但没有发生房开商破产倒闭,房开商债务压力在减轻杠杆转移是成功的。

2018年的就业情况和薪资增速已经明显放缓,更值得我们关注的是消费者短期贷款快速飙升。

2015-2016年居民房贷快速增长——房贷高增驱动居民中长期贷款增速从不足20%飙升到35%以上;限贷政策出台后2017年居民短期消费贷款爆发:全年同比多增1万亿元,余额增速也从2017年初的20%飙升到年末的38%;2018年居民长期贷款降温但短期消费贷款热度不减,余额增速仍有30%左右。

以此同时导致2018年社会零售总额增速和限额零售增速都迭创新低,并且汽车、体育娱乐用品等可选消费增速大幅下滑,甚至持续负增。居民短期消费贷款没有用来消费,都跑哪里去了呢?

居民短期贷款大幅上升但消费下行

就业要稳,政策应急为上!

我们判断在限购限贷之后,很多买房的居民利用短期消费贷款加杠杆买房,或者用于和房地产相关的装修、建材、家电等等开支。

据海通证券统计分析:2017年居民部门新增短期消费贷款1.8万亿以上,与2016年相比多增了1.2 万亿,翻了一倍有余;2018年上半年居民贷款余额占gdp的比重超过56%,按分配到居民部门收入的比重去大致估算,居民贷款余额已超过可支配收入的90%,按照央行的口径来计算,2017 年末住户部门债务收入比更高达 112.2%,偿债压力已然不轻。

总所周知中国的收入统计并不精确,那消费贷款占消费支出的比重更加真实。2017年中国居民短期消费贷款余额占到总消费支出的26.7%,十年以来美国居民消费贷款余额和总消费支出的比例大致在26%-28%之间,可见中国居民信用使用程度和美国相差无几。

银行大力推销消费零售业务,支付宝、京东金融、微粒贷的普及,p2p互联网金融贷款的便捷等等,居民短期贷款占比已经上升到不可忽略的水平:提前消费实际挤压了未来消费,如果此刻居民收入增长还要下行,那社会总需求上升扩张难度就很大。

中国和美国消费贷款/消费支出比

政策上的应急措施鼓励企业扩张投入。降低个税、保障养老,且加大力度减税降费,缓解个人收入下降和就业坍塌可能带来的风险。应急措施把中国经济稳住,把大家的就业稳住才有可能不发生连环崩塌。

危机积聚待发,等待机会再出手!

股市跌了这么多,经济形式严峻还能什么来表达呢? 我认为市场会重新审视企业的资产质量,其中最让人担忧的是银行资产、券商资产和保险公司投资的资产:

这次银行股下跌调整幅度最大的招商银行,因为招行是一家发展消费金融和零售业务最广泛的银行;券商股的反弹为什么没有善终?总体表现还不如基建板块?因为“大众创业、万众创新”的时候券商在股权投资上用力过猛,加上股权质押问题到现在也没有根本解决,保险公司现在经营保守的反而比经营激进的好过,不知道保险公司的资产包里有多少无法兑现的毒资产......

债务没有消失,债务只是在变身和转移。债务如同灰犀牛,看起来一群灰犀牛在安静地啃草距离我们很远,一旦这群野兽发怒狂奔而来,难免会出现死伤。

所有政策都指向要制服这头灰犀牛。而且2019年中央财政加杠杆力度最大的一年。但只要最大、最现实的冲击还没有真正爆发出来,未来三年经济压力都不轻。2019年市场警惕性高反而不太可怕,最怕再现2017年那种以为经济见底,盲目自信的情况。

银行的不良资产还没有充分暴露,我们建议投资者对银行股的投资保持谨慎,一线蓝筹好公司还有调整空间,一定要等到物超所值才能出手。

从外部环境看:每一轮美国加息周期的尾声都毫无悬念地出现过“尾部风险”:1984年加息周期出现过拉美债务危机,1986年加息结束后出现过1987年的“黑色星期一”,1997年加息周期结束出现过“东南亚金融危机”,2000年刺穿了互联网泡沫,2006年加息周期结束后直接导致2007年“次贷危机”爆发......中美贸易战的冲击还没有真正落地,就算美国在2019年结束加息周期,尾部风险不得不防。

美国加息周期的尾部风险

所以不需要悲观,只需要等待。

越是经济下行压力大,中国的开放程度会越高。开放和改革是中国度过重重险滩的必须手段,现在也正在往这条路上走。前段时间我们通过连续三篇的《看懂,不慌》看到了中国经济长期发展的路径,现在我们看清楚了具体的困难,反而心理更加有底。

从“投资模式”转向“创新模式”是一个漫长的过程,但科创板的建立很可能会加速这个过程的到来。

今年的“双十一”有个数据大家可能不知道:消费者购买推送商品的比例大大高于自己选购,这说明弱人工智能的应用已经开始落地且取得很大效用。接下来中国在高新技术应用场景的突破肯定会更快,这是大家需要密切关注的。

2019年应该是释放改革红利,资本市场的制度建设的趋势是和国际规则接轨, 因为我们这个市场需要真正的长期投资者和资产质量优异的企业同时共存,更需要长期投资者把握上市公司股票的定价权。

我们有这样的判断:全面推出注册制也许是中国股市见到市场底的时刻。既没有必要看到上涨就欢饮鼓舞,看到下跌就魂飞魄散,眼前的波动都是情绪的挣扎,莫为眼前所动,耐心等待物超所值。

李萤,伊然基金创始人,第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师;投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现,着力于投资国内tenbagger(十倍股)极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。

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